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新聞01

MoneyDJ新聞 2022-10-03 15:24:05 記者 賴宏昌 報導CNBC報導，英鎊週一(10月3日)在英國政府將收回原訂取消所得稅最高稅率計畫報導曝光後大幅上揚、回升至英國財政部長克沃滕(Kwasi Kwarteng, 見圖)9月23日公布一系列減稅措施之前的水準。 英國前交通部長Grant Shapps週一上午接受BBC專訪時表示，逆轉廢除最高稅率是一項明智的決定。 Thomson Reuters報導，英國首相特拉斯(Liz Truss)週日對BBC表示，廢除最高稅率是克沃滕做出的決定，內閣部長級官員事先並不知情。 特拉斯的上述言論被視為她試圖與財長保持距離的第一個跡象。 英國獨立報報導，Shapps週一對BBC說，特拉斯與克沃滕的計畫幾乎與所有人的期待背道而馳、為高所得族群減稅的提議可能無法在下議院獲得支持。 英國金融時報週一報導，特拉斯週日在與資深內閣官員商討後認定，減稅計畫不可能在下議院獲得表決過關。 克沃滕於台北時間週一下午2時25分推文宣布，取消45%稅率顯然已分散了英國政府應對經濟挑戰這項主要任務的注意力，因此將不會繼續推動這項計畫。 截至台北時間週一下午3時21分為止，英鎊兌美元升值0.54%至1.1211，開盤迄今最高升至1.1281、創9月22日以來最高。 (圖片來源：英國政府官網) ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

新聞02

蘋果(AAPL.US)將推“高級數據保護”功能 允許用戶對更多iCloud備份數據進行加密 智通財經APP獲悉，周叁，蘋果(AAPL.US)宣布計劃允許用戶對其服務器上更多類型的iCloud數據進行加密，包括完整備份、照片和筆記。 這項被稱爲“高級數據保護”的功能將阻止蘋果公司看到存儲在其服務器上的一些最敏感的用戶數據內容，並將使蘋果公司無法向執法部門提供加密備份的內容。據蘋果公司稱，用戶可以選擇是否對備份進行加密。 雖然該公司此前已經對存儲在其服務器上的大量數據進行了加密，包括短信、通訊錄和其他重要數據在內的整個設備備份並沒有被加密。 此舉將讓安全倡導者感到高興，許多安全倡導者之前指出，未加密的iCloud備份是蘋果隱私政策的一個薄弱環節。此舉也意味着，如果蘋果公司的服務器遭到破壞，用戶數據內容將不會被暴露。 不過，這可能會讓執法部門感到不安，他們會利用蘋果的不加密備份來作爲調查中獲取材料的一種方式。 世界各地的執法官員普遍反對加密，因爲此舉允許犯罪嫌疑人“藏身黑暗之中”，並使執法部門無法獲得他們以前在較低安全級別下可以獲得的潛在證據。 蘋果還在周叁宣布了另外兩項安全功能。用戶很快就能使用物理密鑰作爲登錄Apple ID的第二重保護。另一項更新則允許面臨重大安全威脅的用戶確認短信沒有被攔截。

新聞03

7/7 2/7 時尚瑜伽服飾品牌Lululemon（LULU.US）不僅讓中產階級「動」起來，還讓他們心甘情願地為其品牌的各種產品掏錢包，這體現在業績上是收入的持續增長、盈利能力的持續攀升以及市值的不斷擴大。 也因此，資本市場對於Lululemon尤其偏愛。 見下圖，在2020年因為疫情實體店遭受衝擊，零售股不被看好的時候，Lululemon卻迎來股價的最強漲勢，市值由2020年3月時的212億美元大漲至當前的477.52億美元，是當時的2.25倍。 另一方面則體現在同行比較上。 Lululemon的營收僅相當於全球著名體育運動品牌耐克（NKE.US）的15.84%，市值477.52億美元卻已達到耐克市值1,742.33億美元的27.41%。 主要原因在於更為優越的盈利能力。 截至2022年10月30日止的12個月，Lululemon的毛利率高達56.25%，是耐克截至2022年8月末12個月毛利率45.38%的1.24倍，是女裝品牌維多利亞的秘密（VSCO.US）截至2022年10月29日止12個月毛利率36.43%的1.54倍。 Lululemon最近12個月的經營利潤率也達到21.49%，遠高於維密和耐克，見下圖，所以市場樂於給予其更高估值。 Lululemon如何席卷全球？ 與耐克不同的是，Lululemon更專注於瑜伽服飾，按照中產階級對於品質的高要求而提供更舒適、更時尚的精品服飾。 Lululemon的起點僅僅是一個位於加拿大溫哥華瑜伽工作室的一個售賣點，到如今在全球擁有623家零售店以及全面覆蓋的電商平台。 1998年，Lululemon在加拿大溫哥華的一家當地瑜伽工作室開設了一個零售點。 2000年，在溫哥華開設第一家正式商店。 2003年，正是進軍美國市場，在美國加州開設美國的第一家零售店。 2004年，在澳大利亞墨爾本開設第一家亞太區零售店。 2007年，於納斯達克上市。 2009年，推出全球電商網站。 2014年，進軍歐洲市場，在英國倫敦開設歐洲的第一家零售店。在加拿大溫哥華的lululemon商店支持中心（SSC）設立研發設施。在香港IFC開設該地區的第一家零售店。 2016年，為2016年巴西奧運會加拿大男子和女子沙灘排球隊贊助隊服；在中國上海和北京開設商店。 2019年，發佈五年戰略計劃（Power of Three），以加快增長；在芝加哥開設第一家大規模體驗店。 2020年，收購家庭健身創新者MIRROR。MIRROR是一家居家健身公司，提供交互式運動平台，供應直播和點播課程，類似中國的線上運動課程訂閱平台KEEP。 2021年，宣佈與加拿大奧委會及加拿大殘奧會合作，成為加拿大隊隊服的官方供應商，直至2028年。 2022年：推出四款女裝鞋履，正式進軍鞋履市場。宣佈Power of Three ×2五年增長戰略。 源於北美，受亞太區中產強勁需求帶動 北美是Lululemon最大的地區市場，佔了其截至2022年10月末止9個月總營收的82.99%，其中美國收入的佔比更達到68.28%，遠超其誕生地加拿大。 不過，該公司正迅速推進中國、亞太其他地區和歐洲市場的擴張，在擴張這些海外市場的時候採用的是去中心化模式，用當地社區洞察和消費者偏好來決定其戰略性擴張，換言之，入鄉隨俗，按當地市場來塑造其運營模式。 2022年10月30日，Lululemon合共經營623家線下商店，較2022年1月31日的574家淨增49家，其中有19家位於中國、13家位於美國，3家位於本土市場加拿大，除中國以外的亞太地區和歐洲分别佔了了7家。 見下圖，亞太區和歐洲是Lululemon近來著力擴張的市場，尤以中國增長最快。 從收入分佈來看，美國和北美以外地區的增長遠超本土市場加拿大的增長，成為其增長的兩大引擎。 除此以外，為中產階級所青睐的電商渠道也是其增長驅動力。 Lululemon的零售渠道 Lululemon並不從事生產，而是通過數量有限的供應商採購物料、生產其產品，再將產品通過零售渠道銷售出去。 該公司主要通過兩個渠道來經營業務：公司經營的門店和直接面向消費者（即電商）。 此外，還經營折扣店和臨時賣場（快閃店），通過2020年收購的MIRROR售賣居家健身器械和提供内容訂閱服務。 該公司還服務特定的批發客戶，進行特許和供應協議，這主要涉及中東和墨西哥的合作夥伴，與其訂立授權和供應協議，授權這些合作夥伴經營中東和墨西哥的lululemon品牌零售店，向合作夥伴供應lululemon的產品、培訓和提供其他支持，並賺取授權費和向這些合作夥伴售賣公司產品而產生收入。 不過Lululemon仍保留通過這些地區的電商網站售賣lululemon產品的權利。 折扣店、臨時賣場、MIRROR收入和批發及特許經營協議業務的進賬記錄在「其他」一項。 見下圖，直面消費者的電商業務與公司經營門店的收入均實現強勁增長。截至2022年10月末止的9個月，公司經營商店的收入同比增長30.89%，至25.38億美元，而直面消費者業務則按年增長30.94%，至22.64億美元。 在疫情期間，Lululemon的電商業務立即把握住非物理接觸的優勢，而大幅增長，在此處值得留意的是，該公司於2019年發佈的Power of Three五年戰略計劃恰好發揮了作用。 該計劃的目標是在五年内實現收入突破60億美元，男裝收入在2018財年基礎上擴大一倍，以及電商業務收入在2018財年基礎上擴大一倍。 不用等五年，得益於2020年全世界無限流動性帶來的電商消費刺激，Lululemon的電商業務在2020年就實現了擴大一倍的目標，抵消了線下收入下降的負面影響；男裝業務則於2021財年提前完成目標，因此收入規模也提前兩年實現了目標。 從盈利能力來看，電商平台業務的經營利潤率也更優厚，截至2022年10月30日止9月的直面消費者業務經營利潤率高達41.22%，遠高於線下門店的26.02%。見下圖，雖然電商業務與線下業務的收入貢獻幾乎平分秋色，但電商業務的經營利潤規模卻超過線下業務。 由於2019年的五年計劃提前完成，lululemon於2022年推出了加強版五年計劃——Power of Three ×2五年增長戰略，目標是在2026年之前將收入由2021財年的62.5億美元提升一倍至125億美元，同時年度每股盈利（EPS）增幅高於銷售額增長——即進一步提升盈利能力，2022財年前三財季該公司的經調整純利率達到13.61%： 其中包括將男裝業務擴大一倍，同時女裝業務實現雙位數增長；將線上業務擴大一倍，同時線下業務維持雙位數增長，以及將國際業務擴大至四倍。該公司的目標是將總收入規模提高至2026年之前的125億美元。 最新財季展望不佳 儘管理想很遠大，lululemon剛剛公佈的2022年10月財季業績卻沒法讓市場滿意，在盤後公佈業績後，其股價在盤後交易時段大跌逾7%。 單就10月財季業績而言，其實並不差，起碼高於該公司於7月財季的業績指引：季度收入同比增長28.02%，至18.57億美元，指引為17.8億美元-18.05億美元；季度每股攤薄後盈利為2.00美元，高於指引的1.90-1.95美元。 市場不滿的，可能是該公司調低了全年的業績預測。 Lululemon在10月財季業績中給予的第4財季指引為：淨收入介於26.05億美元-26.55億美元之間，每股攤薄後利潤介於4.20-4.30美元之間。 對截至2023年1月末止財政年度的業績預測則為：全年收入介於79.44億美元-79.94億美元之間，低於第2財季的預期78.65億美元-79.4億美元；預期全年每股攤薄後盈利為9.94-10.04美元，扣除出售寫字樓物業的收益，經調整每股攤薄後盈利預計為9.87-9.97美元，而第2財季預期為9.75-9.90美元。 除了業績指引低於預期之外，市場對於其前景的憂慮或也是股價受壓的主要原因。從上文的分析可見，儘管lululemon大力拓展中國和歐洲市場，但美國仍是其主要的收入來源，佔了總收入近七成。 美聯儲加息對消費情緒的負面影響，將可能令lululemon的美國收入增長受壓；另一方面，美國以外地區業務收入受美元走強影響而產生的匯兌虧損，或也抵消部分增長。 但是，財華社仍看到一些樂觀的驅動力，這包括lululemon進軍鞋履市場的潛在發展空間：從天貓旗艦店可見，lululemon先推出女裝鞋履試水，均價並不低，遠高於耐克、安踏（02020.HK）的高端鞋履均價水平，與費德勒代言的昂跑（ONON.US）有得一拼。所以雖然鞋履業務的盈利能力通常都低於服飾，但高定價和品牌效應或許能為其爭得不俗的利潤表現。 此外，財華社認為，線下門店復蘇帶來的推動也值得關注，在2022年前三財季有比較突出的表現，公司經營門店的經營利潤率較去年同期提升了2.04個百分點，至26.02%，已高於疫情之前2019年前三財季的25.33%。 另外還有男裝業務。在過往，女性消費者一直是lululemon的消費主力，但隨著越來越多男士加入到練習瑜伽的行列，對高端瑜伽及關聯運動服務的需求將大幅提高。2022年前三財季，男裝產品的貢獻同比增長30.21%，達到4.41億美元，增幅高於女裝的24.29%。 總括而言，以中產階級所關心的話題，例如男女平等、ESG吸引該階層消費者的lululemon，在過去幾年經歷了非常強勁的增長，但是其收入規模天花板或仍未到，至少在可預見的將來，其仍有一些增長點，尤其是大力拓展中國市場，或可得益於中國加強建設體育強國等有利措施。

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